南都電源:鉛酸蓄電池領(lǐng)先供應(yīng)商,

建議詢(xún)價(jià)區(qū)間 21.3~24.3 元

　　公司是國(guó)內(nèi)閥控式鉛酸蓄電池領(lǐng)先供應(yīng)商,主要產(chǎn)品為高容量閥控密封蓄電池,主要應(yīng)用于通信領(lǐng)域,同時(shí)在電力、鐵路、軍用裝備等后備電源系統(tǒng),太陽(yáng)能、風(fēng)能等儲(chǔ)能系統(tǒng)和車(chē)用動(dòng)力系統(tǒng)等領(lǐng)域也有廣泛應(yīng)用。公司于08年收購(gòu)一家鋰電池公司,計(jì)劃通過(guò)整合進(jìn)入鋰電池領(lǐng)域。
　　受益于通信行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)。根據(jù)規(guī)劃09-11年我國(guó)3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)預(yù)計(jì)投資約4000億元,其中10年將達(dá)1100億元,11年約為1200億元。此外我國(guó)通信行業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長(zhǎng),近五年通信行業(yè)固定資產(chǎn)投資均在2000億元以上。目前公司產(chǎn)品的核心應(yīng)用領(lǐng)域是通信領(lǐng)域,通信行業(yè)固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增長(zhǎng)將提升通信后備電源的需求。
　　公司客戶(hù)高端,海外市場(chǎng)份額占比小,未來(lái)提升空間大。公司的客戶(hù)主要為中移動(dòng)、中國(guó)電信、聯(lián)通,海外市場(chǎng)有沃達(dá)豐、阿爾卡特-朗訊、西班牙電信等高端客戶(hù)。08年公司在國(guó)內(nèi)的通信用閥控密封蓄電池市場(chǎng)份額約為10%;在海外的占有率約1.6%,未來(lái)市場(chǎng)提升空間大。
　　公司渠道優(yōu)勢(shì)明顯,有利于提升公司市場(chǎng)地位。公司的辦事處和服務(wù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)覆蓋國(guó)內(nèi)29個(gè)地區(qū),同時(shí)公司完成在海外市場(chǎng)的布局,成立了南都亞太、南都英國(guó)、南美洲辦事處,在俄羅斯、北美、中東、非洲等已經(jīng)獲得進(jìn)入許可,同時(shí)擁有實(shí)力較強(qiáng)的合作伙伴,公司渠道優(yōu)勢(shì)明顯,將進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)地位。
　　公司計(jì)劃開(kāi)發(fā)基于鋰電池的小型通信備用電源,可作為3G網(wǎng)絡(luò)全覆蓋時(shí)的小型通信后備電源,市場(chǎng)前景值得期待,但仍需觀(guān)察。
　　募集資金主要用于擴(kuò)大產(chǎn)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司10-12年完全攤薄EPS為0.76元、1.05元和1.24元,結(jié)合發(fā)行的創(chuàng)業(yè)公司及同行業(yè)可比公司估值情況,我們認(rèn)為合理的詢(xún)價(jià)區(qū)間在21.3~24.3之間,對(duì)應(yīng)2010年28~32倍PE,對(duì)應(yīng)11年20.3~23.1倍PE。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:我們認(rèn)為公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是通信行業(yè)投資放緩和產(chǎn)能釋放后的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)。