破解了Token的含義，也就抓住了研究區(qū)塊鏈經(jīng)濟的鑰匙。現(xiàn)在對Token比較通行的理解是將其看做“可流通的權(quán)益證明憑證”，簡稱“通證”。這個定義雖然相對準(zhǔn)確并逐漸受人認可，但領(lǐng)域外的人并不熟悉。而Token本身的存在機理仍存在極大爭議。本文將從Token和區(qū)塊鏈的關(guān)系入手，對Token形成的過程、Token的價值來源、Token和股權(quán)的關(guān)系等問題作出分析。

一、Token與區(qū)塊鏈的關(guān)系及其定義

區(qū)塊鏈技術(shù)可以用來不可篡改的保存兩類信息：一是描述、定義各類資源（資產(chǎn)）狀態(tài)的信息。例如一個人的信用記錄、一件商品、一個房產(chǎn)、一篇文學(xué)作品等；另一種是描述資產(chǎn)交易過程的信息*?？偟膩碚f：

1、Token必然存在且僅存在于有交易的區(qū)塊鏈項目中，并作為交易的基本單位。

2、擁有Token等同于擁有對區(qū)塊鏈上某類資源的索取權(quán)。例如擁有btc token等同于擁有轉(zhuǎn)出btc的權(quán)利。擁有eth token等同于擁有轉(zhuǎn)出eth 或支付交易費用或創(chuàng)建智能合約的權(quán)利。擁有eos token等同于擁有投票權(quán)，使用一定量計算、存儲、帶寬資源的權(quán)利。

3、從個案分析的角度，存在只保存第一類信息的項目，例如傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)、銀行、政府在國際貿(mào)易、商品溯源、公證中的應(yīng)用。雖然在此類項目中可以不使用，也沒有必要使用Token，但從區(qū)塊鏈經(jīng)濟整體來看，兩類信息缺一不可。因此區(qū)塊鏈與Token是共生的關(guān)系。

*注：Bitcoin的UTXO模型使得在具體實現(xiàn)層面只有交易歷史沒有賬戶余額，但從抽象的去看，Bitcoin仍然是有余額和交易記錄兩類信息。

二、Token的形成

在涉及交易（或稱價值轉(zhuǎn)移）的區(qū)塊鏈項目中，交易信息因為不可篡改性和公開性，使得信息本身就可以在不需要第三方監(jiān)督的條件下?lián)碛袃r值傳遞的含義。案例說明如下：

“Alice給Bob一支花”，是一條文本信息。

在非區(qū)塊鏈環(huán)境中，只有在面對面交易中這句話才有價值傳遞含義，因為交易雙方可對這句話的執(zhí)行情況進行當(dāng)面澄清。但在沒有中介監(jiān)督的情況下，Alice非面對面的向Bob說這句話，因為ALICE 可以隨時否認或篡改說話的內(nèi)容，所以這句話并不具備價值轉(zhuǎn)移的作用。

在區(qū)塊鏈環(huán)境中，所有參與者在發(fā)送信息前首先要達成兩點共識：1、對信息代表意義的共識，例如上述文本信息中，花的種類，送花的時限等等（因舉例涉及鏈下實體，所以為討論簡便，假設(shè)鏈上和鏈下數(shù)據(jù)具有完全可信的預(yù)言機支持，均為不可篡改的真實信息）。2、如果違背了第一條后的懲罰措施，例如扣減信用、金錢懲罰、甚至永遠將不誠實者排除在外。

在這個共識基礎(chǔ)上，Alice簽名發(fā)送上述文本后，如果并沒有真的行動。那么在不可篡改信息證實下，所有參與者在無限的未來中，都會知道Alice是一個不守信用的人。并將采用懲罰機制懲罰她。

我們將上述文本抽象之后，假設(shè)這個區(qū)塊鏈項目的用途是記錄Flower交易，并發(fā)行了Flower Token， 每一枚Token代表對一支花的索取權(quán)。那么上述文本信息就變成了結(jié)構(gòu)化信息：

“A trasfer 1 unit Token to B”。

至此，我們可以看到在有交易的區(qū)塊鏈項目中，無論是否設(shè)計專門的Token變量；是否有可進行Token轉(zhuǎn)賬的錢包；是否有可在二級市場交易的Token；Token都天然客觀存在。

三、Token 的價值內(nèi)涵

從前述分析我們可以看出，Token的全部價值來自于共識。參與者賦予Token什么樣的價值，它就代表了對哪些資源的索取權(quán)。*對Token的市值分析，不同項目都應(yīng)根據(jù)其經(jīng)濟模式采取不同的分析模型和框架。

注：狹義上的共識是寫在系統(tǒng)中由全部誠實節(jié)點必須共同遵守的約定，例如EOS對計算資源的索取權(quán)；廣義上的共識還包括部分人對Token用途的認同，例如1Btc在生態(tài)治理層面不代表任何資源，但逐漸有更多人愿意用Btc換取更多種類的經(jīng)濟產(chǎn)出或法幣。

1、Token的價值來源：

（1）以太坊ERC20代幣的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)統(tǒng)一，但不同項目的Token市值卻完全不同，刨除那些區(qū)塊鏈技術(shù)公司發(fā)行的ERC20，單純?nèi)タ磦鹘y(tǒng)公司的Token應(yīng)用可更為清晰看到Token的價值來源。以Cindicator為例，該項目現(xiàn)在提供不同等級和豐富度的智能投顧研判信號，以持有Token（CND）數(shù)量的多寡作為Token持有者使用相應(yīng)服務(wù)的門檻。Token價值完全由項目方本身在智能投顧領(lǐng)域的價值決定。

（2）賦予Token價值的絕不僅僅是創(chuàng)始項目方，而應(yīng)歸于全部生態(tài)參與者。也就是說Token所代表之物是由變化的群體，和他們變化的共識決定。舉例來說，EOS ERC20 Token由官方賦予的價值是有權(quán)以1:1比例映射到EOS.IO系統(tǒng)中的持有人分布表中。在映射后，ERC20 Token就不再具有官方賦予的價值。但是這個代幣不會消失，如果持有人為其賦予了新增的例如說EOS創(chuàng)世持有人紀(jì)念Token，那么它就有了新的可流通的意義。

2、Token與股票的關(guān)系：

（1）Token和股權(quán)并無必然聯(lián)系，Token是否可以代表持有人對公司的權(quán)益由發(fā)幣項目公司決定。但迄今為止，Token仍然可在全球范圍內(nèi)自由（隨時、隨量）轉(zhuǎn)移，并沒有項目完全限制Token在不同轉(zhuǎn)移人之間的條件、流通范圍，須披露內(nèi)容等，因此實際上與證券仍有較大的區(qū)別。

（2）區(qū)塊鏈經(jīng)濟下將有越來越多的經(jīng)濟活動從大企業(yè)、政府中釋放出來，由小企業(yè)、個人在市場和商業(yè)環(huán)境中由智能合約協(xié)調(diào)完成。在這樣的未來經(jīng)濟形態(tài)下，本文認為對企業(yè)來說，以生態(tài)權(quán)益為導(dǎo)向?qū)⒈纫怨緳?quán)益為導(dǎo)向更符合公司利益。換言之，代表生態(tài)價值的Token將極大擠壓股票的生存空間。但只要公司這種組織形式還在，那么股票就仍然會與Token處于共生狀態(tài)。值得說明的是，在技術(shù)層面，股票的記錄和轉(zhuǎn)移也可能會采用區(qū)塊鏈技術(shù)來完成。

附、Token幾種譯法的辨析

按Wikipedia釋義，從經(jīng)濟價值角度看Token，第一類含義是可用來代替錢使用的金屬塑料小圓片，即“代貨幣”，例如賭場中的籌碼。第二類含義是準(zhǔn)錢幣，即硬幣或紙幣以外的代幣獎?wù)?、臨時通貨等；第三類是可用于兌換商品或服務(wù)的代金券和禮品卡。另一方面從信息技術(shù)角度看Token，指的是可操作某類計算資源的對象（Object，計算機術(shù)語）。

Token現(xiàn)在主要譯法有幣、代幣、通證等。首先，我們應(yīng)對謹慎將Token視為貨幣的傾向。一個原因是貨幣作為一般等價物具有法償性，可以無條件在一國內(nèi)使用，具有貨幣的完整功能（價值尺度、交易媒介、價值儲藏）。Token不具備無條件使用的功能和價值尺度功能，在邏輯上不具備貨幣的全部功能。另一個原因是“幣”讓人先入為主的認為Token代表的是金錢，極大限制了Token的含義范圍，容易令人忽視Token可以是所有鏈上資產(chǎn)交易的單位，可以代表對所有鏈上資產(chǎn)的索取權(quán)。

通證的全意是可流通的權(quán)益證明憑證，是現(xiàn)在最為準(zhǔn)確并逐漸受人認可的翻譯，但領(lǐng)域外的人并不熟悉。而代幣，從字面意義上講，“代”指的是對某類資產(chǎn)或資源的索取權(quán)憑證；“幣”指的是可流通。例如我們?nèi)粘Ｉ钪械挠螒驇?，一是說可以享有使用游戲設(shè)施的憑證；二是說游戲幣可與他人交換。所以代幣的譯法實際上與通證同義，可以混用。