近日，比亞迪發(fā)布公告，決定撤回分拆比亞迪半導體的上市申請。伴隨著這則公告的發(fā)布，比亞迪半導體暫與“車芯第一股”稱號作別。

之所以突然從排隊上市的隊伍中撤出，比亞迪解釋稱是想要抓住時間窗口，更加專注和優(yōu)先地投入到晶圓產(chǎn)能的建設之中。不過，比亞迪半導體并未就此打上退堂鼓，等待時機成熟后其將再度向資本市場發(fā)起沖擊。

雷達財經(jīng)了解到，自去年6月深交所創(chuàng)業(yè)板受理其上市申請以來，比亞迪半導體因發(fā)行人律師被立案調(diào)查、上市申請文件中的財務資料過期，上市進程被數(shù)次按下暫停鍵。

值得一提的是，作為脫胎于母公司比亞迪集團的子公司，比亞迪半導體的營收較為依賴母公司，還一度引來深交所有關其是否存在關聯(lián)交易情形的問詢。2019年至2021年，比亞迪來自比亞迪集團的收入分別為6.01億元、8.48億元、20.06億元，占比從54.81%上升至63.37%。

比亞迪半導體IPO“夢碎”

11月15日晚，比亞迪在深交所發(fā)布一則公告，宣告了其分拆比亞迪半導體子公司獨立上市進程終止的消息。

公告顯示，比亞迪公司召開的第七屆董事會第二十九次會議和第七屆監(jiān)事會第十三次會議，審議通過了《關于終止分拆所屬子公司比亞迪半導體股份有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市的議案》，同意終止推進比亞迪半導體股份有限公司分拆上市事項，同意比亞迪半導體終止分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關上市申請文件。

對于為何做出終止分拆比亞迪半導體上市的決定，比亞迪解釋稱，撤回上市申請是公司基于行業(yè)發(fā)展情況及未來業(yè)務戰(zhàn)略定位、統(tǒng)籌安排業(yè)務發(fā)展和資本運作規(guī)劃等因素充分論證后作出的審慎決策。

據(jù)了解，比亞迪在推進比亞迪半導體分拆上市期間，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)飛速發(fā)展，新能源汽車行業(yè)的需求也隨之呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長的態(tài)勢，這便使得晶圓產(chǎn)能成為車規(guī)級功率半導體模塊產(chǎn)能瓶頸。

在此背景下，比亞迪半導體為擴大晶圓產(chǎn)能，在審期間已投資實施濟南功率半導體產(chǎn)能建設項目。該項目目前已成功投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡情況良好，但面對新能源汽車行業(yè)的持續(xù)增長，新增晶圓產(chǎn)能仍遠不能滿足下游需求。為盡快提升產(chǎn)能供給能力和自主可控能力，比亞迪半導體擬搶抓時間窗口，開展大規(guī)模晶圓產(chǎn)能投資建設。

不過，這并不意味著比亞迪就此放棄分拆半導體子公司獨立上市的想法。比亞迪方面表示，等待條件成熟時，公司會擇機再次啟動分拆半導體公司上市的相關工作。

天眼查顯示，比亞迪半導體股份有限公司，成立于2004年10月，注冊資本達4.5億元人民幣，由比亞迪創(chuàng)始人王傳福擔任董事長，陳剛擔任法定代表人。

作為比亞迪孵化的子公司，含著金湯匙出生的比亞迪半導體近年來頻頻受到投資機構的關注，是資本爭相“下注”的寵兒。2019年9月，比亞迪半導體完成了自己的天使輪融資。

緊接著次年5月，比亞迪半導體的A輪融資吸引了包括紅杉中國、中金資本、國投創(chuàng)新、喜馬拉雅資本在內(nèi)的投資方入場。本輪融資規(guī)模達到19億元，融資完成后比亞迪半導體的估值達到近百億元人民幣。

同年6月，比亞迪半導體馬不停蹄地完成了A+輪融資，再度拿下8億元的融資。這輪融資的投資方陣容十分豪華，包括SK中國、小米集團、招銀國際資本、聯(lián)想集團、CPE源峰、ARM、中芯國際、上汽投資、北汽產(chǎn)投、深圳華強等在內(nèi)的數(shù)十家投資機構都參與了比亞迪的A+輪融資，比亞迪的估值順勢升至102.04億元。

兩個月后，比亞迪半導體又接連完成了B輪融資、C輪融資，再度招攬來了比亞迪、國家先進制造業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、聯(lián)通中金、中電中金、尚頎資本、博華資本、大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金等投資機構為其撐場。

IPO之路歷經(jīng)波折

雷達財經(jīng)注意到，早在2020年年底，比亞迪就已經(jīng)有分拆子公司上市的想法。彼時，比亞迪公司內(nèi)部會議審議通過了《關于擬籌劃控股子公司分拆上市的議案》。

2021年6月，深交所創(chuàng)業(yè)板正式受理了比亞迪半導體的上市申請，但此后比亞迪半導體上市的進程卻并不順利。

當年8月，因發(fā)行人律師北京市天元律師事務所被中國證監(jiān)會立案調(diào)查，比亞迪半導體被深交所中止發(fā)行上市審核。后續(xù)，北京市天元律師事務所出具復核報告，比亞迪半導體的上市進程得以繼續(xù)。

同年9月30日，因比亞迪半導體上市申請文件中的財務資料過期，比亞迪半導體的上市之旅再度被深交所按下暫停鍵。幾個月后，比亞迪半導體完成了相應財務資料的更新，重新站在了等待上市的隊伍當中。

時間轉眼來到了今年1月27日，比亞迪半導體分拆上市申請成功過會，但比亞迪此后卻并未提交注冊。3月，因上市申請文件中的財務資料再次“失效”，比亞迪半導體又一次被中止發(fā)行上市審核。4月下旬，在完成相應財務資料的更新后，比亞迪半導體繼續(xù)上市之旅。

今年9月，因IPO注冊申請文件中記載的財務資料過期，比亞迪半導體又重新上演發(fā)行注冊程序被中止的橋段。

有分析人士指出，雖然比亞迪半導體屢次被按下上市的暫停鍵，但比亞迪助推其半導體子公司上市的念頭并不會因此打消，長遠來看比亞迪半導體分拆上市將有助于母公司和子公司雙方的發(fā)展。

一方面，比亞迪分拆半導體業(yè)務獨立上市后，母公司可以將業(yè)務更聚焦于新能源汽車業(yè)務，進一步改善公司的運營效率；另一方面，比亞迪半導體獨立上市后，也會擁有更多的自主權，還能進一步拓寬融資渠道，為公司的現(xiàn)金流注入新的活力。

關聯(lián)交易占比較高

此番未能成功沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板，比亞迪半導體的成色究竟如何？據(jù)比亞迪半導體今年4月遞交的招股書顯示，2019年至2021年，比亞迪半導體分別錄得10.96億元、14.41億元、31.66億元的營收。

具體來看，比亞迪半導體的營收主要來自功率半導體、智能控制 IC、智能傳感器、光電半導體、光電半導體五大產(chǎn)品。從去年的營收來看，前述幾個產(chǎn)品對營收的貢獻占比分別為43.22%、13.46%、19.25%、18.69%、5.38%。

就利潤指標而言，2019年至2021年，比亞迪半導體分別實現(xiàn)8511.49萬元、5863.24萬元、3.95億元的歸母凈利潤。其中比亞迪半導體去年的凈利率為12.03%，雖然與上年的凈利率相比上漲了7.96個百分點，但比亞迪半導體的凈利率指標與同行相比并不占優(yōu)勢。

去年功率半導體行業(yè)可比公司的凈利率均值為22.25%，智能控制IC行業(yè)可比公司的凈利率均值為24.81%，均大于比亞迪半導體的12.03%。對此，比亞迪稱，由于產(chǎn)品結構的不同，凈利率與可比公司不具有可比性。

值得注意的是，截至招股書簽署日，比亞迪股份持有比亞迪半導體72.3%的股份，是比亞迪半導體的控股股東，而雷達財經(jīng)注意到，比亞迪半導體的營收也較為依賴比亞迪集團。

招股書顯示，2019年、2020年，比亞迪半導體向關聯(lián)方比亞迪集團銷售商品、提供勞務及合同能源管理服務的金額為6.01億元、8.48億元，到了2021年該金額飆升至20.06億元，這部分收入占總收入的占比在三年間從54.81%上升至63.37%。

相比之下，比亞迪前述周期內(nèi)向第三方銷售的收入，雖然整體呈現(xiàn)出上升的趨勢，但比亞迪也自知短期內(nèi)于第三方銷售的總體規(guī)模仍較小，再加之主要客戶新能源汽車銷量和市場占有率的逐步提升，比亞迪半導體的銷售集中度有進一步提升的可能，因此比亞迪半導體與比亞迪集團之間的業(yè)務未來仍將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營及業(yè)績產(chǎn)生較大的影響。

值得注意的是，由于六成收入來自比亞迪、同類產(chǎn)品關聯(lián)銷售毛利率高于非關聯(lián)銷售，比亞迪半導體今年5月還收到了證監(jiān)會的問詢。

2021年，在比亞迪集團凈利潤下滑34.03%的情況下，比亞迪半導體卻實現(xiàn)了649.54%的逆勢增長；與此同時，比亞迪半導體通過授權使用比亞迪股份的財務系統(tǒng)，還無償使用比亞迪股份授權的商標。因此證監(jiān)會要求比亞迪半導體就其是否具備獨立經(jīng)營能力及存在大股東向發(fā)行人輸送利益的情形等問題予以說明。

有分析人士指出，雖然依托比亞迪集團可以為比亞迪半導體帶來相對穩(wěn)定和可觀的收入，但過于依賴單一客戶將給比亞迪半導體埋下一定的隱患。一旦關聯(lián)方在行業(yè)的競爭中出現(xiàn)變故、顯現(xiàn)頹勢，比亞迪半導體將發(fā)生相應的連鎖反應，進一步影響到公司的業(yè)績。

此外，比亞迪半導體去年的產(chǎn)能達到360萬個，產(chǎn)量為335.67萬個，以此計算比亞迪半導體去年的產(chǎn)能利用率為93.24%，高于2019年的51.17%和2020年的45.83%。不過比亞迪半導體的產(chǎn)銷率，卻從2020年的109.89%下降至去年的96.74%。

對于比亞迪半導體的后續(xù)進展，雷達財經(jīng)將持續(xù)關注。