小米趕上了好時(shí)候，無論是港交所還是A股，都對(duì)小米這類獨(dú)角獸企業(yè)表達(dá)了足夠誠意。

6月8日，AI財(cái)經(jīng)社從接近小米的權(quán)威人士處獲悉，小米公司已于6月7日傍晚向證監(jiān)會(huì)提交了發(fā)行CDR的申請(qǐng)，而在同一日，港交所對(duì)小米的聆訊也已通過。

不過，小米的基石投資者目前尚未確認(rèn)，而券商給小米的估值普遍在750億美元左右。

小米已提交CDR申請(qǐng)

6月6日晚12時(shí)許，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》（下稱《CDR辦法》），同時(shí)發(fā)布了包括IPO辦法、創(chuàng)業(yè)板IPO辦法在內(nèi)的8份配套文件，為創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票和存托憑證（CDR）做好了制度安排。

而AI財(cái)經(jīng)社獲悉，小米已于6月7日傍晚向證監(jiān)會(huì)提交了CDR申請(qǐng)，成為了第一家申請(qǐng)CDR的企業(yè)。小米也將于2018年7月9日進(jìn)行香港IPO和CDR的定價(jià)，并于7月16日在上交所發(fā)行CDR，7月17日在港交所發(fā)行H股。

據(jù)悉，小米將通過直接在境內(nèi)發(fā)行新股的方式發(fā)行CDR，CDR發(fā)行定價(jià)會(huì)與香港IPO的定價(jià)基本一致。由于沒有敲定發(fā)行價(jià)，目前尚無法得知小米在香港IPO募資將稀釋多少股權(quán)。此前有報(bào)道稱，小米在港IPO預(yù)計(jì)稀釋10%的股份，而CDR的融資稀釋比例將大大低于香港IPO；且會(huì)有一定比例的基石投資者，或稱戰(zhàn)略配售，剩余份額分配給機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者。

小米趕上了好時(shí)候，無論是港交所還是A股，都對(duì)小米這類獨(dú)角獸企業(yè)表達(dá)了足夠誠意。

2018年4月，港交所修改規(guī)則，允許AB股的股權(quán)結(jié)構(gòu)。這意味著，小米創(chuàng)始人雷軍和聯(lián)合創(chuàng)始人林斌擁有超級(jí)投票權(quán)，兩人持有的股票1股相當(dāng)于10股的投票權(quán)。保證了創(chuàng)始人在擁有很少股票的情況下，依然對(duì)公司有控制權(quán)。

A股市場(chǎng)也對(duì)創(chuàng)新企業(yè)開通了綠色通道。

CDR的硬性指標(biāo)包括高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，市值不低于2000億元人民幣，或最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元；設(shè)立持續(xù)經(jīng)營3年以上，最近3年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更等。

美股和港股上市企業(yè)中有7家符合CDR試點(diǎn)2000億元的要求。分別是阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易、騰訊、中國移動(dòng)和中國電信。

這一次推行CDR也在為類似小米這樣的獨(dú)角獸回歸A股掃清障礙。證監(jiān)會(huì)從企業(yè)經(jīng)營年限、控制權(quán)、違法違規(guī)狀況等維度對(duì)企業(yè)發(fā)行CDR的門檻作出了要求，但沒有限制企業(yè)盈利狀況，符合條件的創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)可不滿足三年連續(xù)盈利的要求。

在此之前，A股IPO的一個(gè)硬性指標(biāo)是必須連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利。但對(duì)于紅籌股，證監(jiān)會(huì)放寬了標(biāo)準(zhǔn)。

更為重要的是，證監(jiān)會(huì)的文件中提及，“申請(qǐng)發(fā)行股票的試點(diǎn)紅籌企業(yè)存在協(xié)議控制架構(gòu)的，中國證監(jiān)會(huì)根據(jù)企業(yè)的不同情況依法審慎處理。”

而AB股的設(shè)置也不再是障礙。“試點(diǎn)紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證存在股東投票權(quán)差異、企業(yè)協(xié)議控制架構(gòu)或類似特殊安排的，應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)信息披露規(guī)定在招股說明書等公開發(fā)行文件顯要位置充分、詳細(xì)披露相關(guān)情況，特別是風(fēng)險(xiǎn)、公司治理等信息，以及依法落實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益規(guī)定的各項(xiàng)措施。”

甚至在不久前，工業(yè)富聯(lián)（富士康母公司）刷新了A股上市排隊(duì)記錄，從2月1日上報(bào)招股書申報(bào)稿到 3月8日通過發(fā)審會(huì)，富士康僅僅用了36天。

相信小米的申請(qǐng)也會(huì)得到類似的優(yōu)待。

小米到底值多少錢？

比小米上市時(shí)間更讓人難以捉摸的，是小米公司的估值。

自從被傳出上市的消息之后，小米的估值經(jīng)歷了多輪反復(fù)，從600億美元到2000億美元不等。據(jù)AI財(cái)經(jīng)社獲悉的最新消息，券商給小米的估值普遍在750億美元上下，不過小米目前尚未敲定任何基石投資者。

對(duì)于小米的估值有多個(gè)版本的計(jì)算方法。一種按硬件企業(yè)計(jì)算市盈率，拿走了全球智能手機(jī)86%總利潤的蘋果市盈率還不到20倍。如此折算下來，小米的估值將只有可憐的一百多億美金。顯然這個(gè)方法不會(huì)被雷軍接受，畢竟在2014年底，小米就宣布已經(jīng)估值450億美元。

第二種是按照亞馬遜這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)定價(jià)。這也是雷軍所希望看到的，亞馬遜的市盈率超過了200倍。按照這個(gè)比例算下來，小米的估值將超過千億美元。

雷軍看來，小米應(yīng)該是一家不依靠硬件利潤的“互聯(lián)網(wǎng)公司”。此前，小米自稱是國內(nèi)第三大電商平臺(tái)。而小米在近3年，投資了90多家智能硬件和生活消費(fèi)品的生態(tài)鏈企業(yè)，成為全球最大的消費(fèi)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)（IoT）平臺(tái)。

一位小米員工對(duì)AI財(cái)經(jīng)社表示：“亞馬遜的主要業(yè)務(wù)是電商、云服務(wù)和硬件，小米與之匹配度很高?！钡∶壮^70%的收入來自手機(jī)，對(duì)標(biāo)亞馬遜的說法并不被投資者完全認(rèn)可。

第三種是用戶價(jià)值估算法。雷軍曾對(duì)原國美電器董事長(zhǎng)陳曉說，小米有7000萬用戶，每個(gè)用戶價(jià)值380美元，算下來估值約300億美元。按照這個(gè)算法，小米目前1.9億月活躍用戶，單個(gè)用戶價(jià)值如果漲到600美元，市值差不多為1140億美元。

一位投行人士對(duì)AI財(cái)經(jīng)社透露了各方的微妙心理，公司和保薦人期望理想且妥當(dāng)?shù)墓乐担桓卟坏?；老股東則期望更高的價(jià)格；最有把握的券商希望壓低估值，趁機(jī)多賺一筆；而最沒把握的券商也希望壓低估值，把水?dāng)嚋?。?dāng)然，這里也不乏小米故意放出的消息，旨在試探資本市場(chǎng)的口風(fēng)。

目前看來，小米和資本市場(chǎng)都找到了折中的辦法，較為公允和被認(rèn)可的估值在750億美元上下，這個(gè)估值也介于京東和百度之間。

等待槍響

小米和雷軍為了這一天的到來做足了功課。

先是在雷軍的母校宣布綜合硬件凈利潤率不超過5%，表面上看，小米堅(jiān)持價(jià)格厚道的產(chǎn)品策略，深層次的原因是，小米希望把自己包裝成一家互聯(lián)網(wǎng)公司，而不是沒有什么想象空間的硬件企業(yè)。

5月底，小米又在距離港交所46公里外的深圳大運(yùn)中心，舉辦了歷史上最大規(guī)模的新品發(fā)布會(huì)。這也是小米第一次來深圳開發(fā)布會(huì)，既是為了向諸如華為、OPPO等南方手機(jī)企業(yè)展示肌肉，也在給香港的投資者們以信心。

小米做好了上市準(zhǔn)備，等待著發(fā)號(hào)槍聲的響起。

拋開資本的浮躁，回到小米業(yè)務(wù)本身。

作為最重要的手機(jī)業(yè)務(wù)，小米的銷量經(jīng)歷了前兩年的下滑之后已經(jīng)開始回暖。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度小米手機(jī)銷量全球第四，在OPPO和vivo出現(xiàn)下滑的情況下，小米的出貨量達(dá)到2760萬部，同比增長(zhǎng)86.4％，份額也猛增至8.2％，幾乎翻番。年初，雷軍還提出了2018年小米手機(jī)銷量超過1億臺(tái)的目標(biāo)。

而更大的市場(chǎng)在手機(jī)之外。小米在兩年半前，成立生態(tài)鏈部門，投資了上百家小米生態(tài)鏈企業(yè)，包括手環(huán)、體重秤、空氣凈化器、平衡車、掃地機(jī)器人甚至電動(dòng)牙刷。這些硬件產(chǎn)品互相聯(lián)通，構(gòu)建了一張龐大的物聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，也是小米獲取流量的重要載體。

不難想象，經(jīng)過了這一輪的集中爆發(fā)后，上市后的小米將會(huì)給資本市場(chǎng)一份不錯(cuò)的成績(jī)單。但未來怎么走，關(guān)鍵還得看小米搭建的生態(tài)鏈能否化反了。